瑞幸二季度营业利润达17亿元 造假的神变盈利的神

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退市5年重回美股 瑞幸二季度营业利润达17亿元 造假的神变盈利的神2025-11-14 15:14·海闻财经

海闻社观察 绝地求生。

一度因财务造假退市的瑞幸咖啡，如今正以惊人的盈利能力重返资本市场焦点。

近日，厦门市工商联发布的视频显示，在2025年厦门企业家日大会上，瑞幸咖啡联合创始人、CEO郭谨一表示，在厦门SW市ZF的指导下，正积极推动重回美国主板上市进程。

2025年第二季度，瑞幸交出了一份营收123.59亿元、营业利润17亿元的亮眼成绩单。更令人惊讶的是，其营收规模已达到星巴克中国同期收入的两倍有余。这个曾长期深陷争议的企业，似乎正用实际行动证明自己已从谷底爬起。

业绩狂飙

瑞幸咖啡的2025年第二季度财报，让市场看到了其持续的增长动力。

单季123.59亿元的总净收入，创下了公司历史新高，同比增幅高达47.1%。 更值得关注的是，其GAAP营业利润同比增长61.8%，达到17亿元，营业利润率也提升至13.8%。

这样的增长势头并非偶然。2025年上半年，瑞幸总净收入累计达212.24亿元，同比增长44.6%。 净利润表现更为抢眼，上半年实现17.76亿元，同比增长125.4%。

与老对手星巴克中国的对比更能说明问题。2025年第三财季，星巴克中国营收为7.9亿美元（约合人民币56.70亿元）。以此计算，瑞幸营收已是星巴克中国的两倍多。

瑞幸能够实现如此增长，与其庞大的门店网络密不可分。

截至第二季度末，瑞幸全球门店总数已达26206家。仅第二季度，公司就净新增2109家门店，相当于每天新增23家门店。

庞大的门店网络为其带来了可观的客流量。第二季度，瑞幸月均交易客户数同比增长31.6%，达到9170万，再创历史新高。截至季度末，瑞幸累计交易客户数已突破3.8亿。

门店运营效率也在持续提升。2025年第二季度，瑞幸自营门店同店销售增长率实现13.4%的双位数增长。联营门店表现更为亮眼，收入同比增长55.0%，达到28.67亿元。

产品与根基

支撑瑞幸业绩增长的，还有其持续的产品创新能力。

2025年5月，瑞幸启动“百卡冰咖季”，主打清爽低热量产品。其中的常青爆款橙C美式，截至第二季度已累计售出超3.5亿杯。

新推出的羽衣轻体果蔬茶也表现不俗，上市两周销量突破1120万杯。这意味着，平均每天都能卖出约80万杯。

瑞幸还通过IP联名合作增强品牌吸引力。第二季度，公司与海绵宝宝、多邻国等知名IP跨界联名，周边产品屡屡引发抢购热潮，上线即售罄。

瑞幸能够支撑超过2.6万家门店的运营，离不开其强大的供应链体系。

2025年6月，瑞幸的第四座烘焙工厂瑞幸咖啡（厦门）创新产业园正式动工。该项目投产后，瑞幸咖啡年咖啡烘焙总产能将跃升至15.5万吨，成为中国咖啡行业最大烘焙产能规模。

瑞幸还在全球范围内布局原材料供应链。公司与巴西咖啡豆产区的合作走向长期化、规模化，计划在2025年至2029年的5年内，向巴西采购24万吨咖啡豆。

这种供应链的纵深布局，不仅保障了原材料的稳定供应，也强化了瑞幸对品质的控制能力，为持续扩张奠定了坚实基础。

在稳固国内市场的同时，瑞幸也开始将目光投向海外。

截至第二季度末，瑞幸海外门店总数已达到89家。其中新加坡自营门店63家、美国自营门店2家、马来西亚加盟门店24家。

2025年6月，瑞幸在美国纽约曼哈顿的两家门店开业，标志着其正式进入全球最大的咖啡消费市场。值得注意的是，美国市场的定价明显高于国内，饮品价格在3.45美元至7.95美元之间（约合人民币24.76元至57.05元）。

瑞幸的国际化步伐仍处于初期阶段，海外业务贡献占比尚不足1%。 但此举显示了公司进军全球市场的决心，也为未来增长打开了新的想象空间。

挑战仍存

尽管业绩亮眼，但瑞幸面临的挑战也不容忽视。

国内咖啡市场的竞争正日趋激烈。2025年上半年，典型连锁咖啡品牌整体开店数约12101家，关店数约2382家，开闭店比达到5.08，相较于去年同期的3.48有明显提升。

与此同时，全球咖啡豆供应可能出现短缺。按照国际咖啡组织的预计，2025年至2026年，全球咖啡豆供应缺口将达到850万袋。这可能导致原材料成本上升。

瑞幸打造爆款的能力也面临考验。有分析指出，2025年以来，瑞幸虽推出了多款新品，但都没有成长为瑞幸曾经生椰拿铁那样稳定的、持续性的大单品。

从深陷造假丑闻退市，到如今营收碾压星巴克中国，瑞幸的翻身仗确实令人瞩目。截至第二季度，公司现金及等价物已达到2.01亿美元，为未来发展提供了充足弹药。

资本市场的态度也从怀疑转向认可，在美股粉单市场，瑞幸的经营能力开始让不少投资者接受。从造假的神到盈利的神，瑞幸的蜕变无疑是巨大的。过去是光彩照人也好，充满非议也罢，无论起点如何，最终还是要用实实在在的业绩说话。

闽人不说暗话

店是很多，生意不好。怀疑二次造假，上市圈钱，变现跑路。

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瑞幸过去一年（2024年）给厦门贡献的税收为4.3亿元（已缴纳税款），预计全年可达4.6亿元1。
根据中国日报网2025年1月发布的报道，截至2024年9月，瑞幸咖啡在厦门已缴纳税款达4.3亿元，全年预计达4.6亿元。这一数据直接反映了瑞幸对厦门地方财政的贡献。

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瑞幸咖啡在厦门的发展现状是总部运营稳定、产业布局深化，且已实现历史遗留问题的全面解决；未来挑战主要来自资本市场的信任重建和国际化竞争压力。
发展现状

• 总部功能强化：瑞幸以厦门为全球总部，依托本地营商环境完成“涅槃重生”，并计划通过海沧咖啡烘焙基地（中国产能最大）深化产业链布局，推动金砖GJ咖啡贸易合作。
• 产业协同推进：2025年6月开工的厦门创新产业园（投资30亿元）将形成四地协同的产能网络，年烘焙总产能达15.5万吨，助力供应链升级
• 历史问题解决：财务造假事件相关的历史遗留问题已全面解决，企业经营态势持续向好，2025年首次进入中国民营企业500强
  

挑战预测

• 重返美股的合规压力：瑞幸正推动重回美国主板上市，但需通过审计（PCAOB检查）、内控（SOX 404条款）及交易所裁量三道关卡，过程可能漫长且不确定性高
• 国际化与市场竞争：海外扩张（如美国、东南亚）面临本土化竞争和品牌信任挑战，需持续优化供应链与品控以维持优势
• 业务聚焦与风险管控：快速扩张可能导致管理半径扩大、联营门店品控风险增加，需平衡规模与韧性
  

当前，瑞幸在厦门的根基稳固，但需优先夯实业务战略与合规基础，以应对资本市场的严格审查和全球竞争