八马茶业IPO:老板儿子娶安踏千金，女儿嫁七匹狼高力控股

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近日，全茶类全国连锁品牌企业——八马茶业创业板发行上市获受理，其拟发行占发行后总股本不低于25%的股份，计划募资6.83亿元。

依靠“自主生产+定制采购”的生产及采购模式，以及“线下直营+网络直营+线下加盟”的销售模式，八马茶业业绩增长迅速，其2018~2020年的营收及扣非归母净利润复合增速分别为31.7%及58.3%。但其也提示，若出现重要加盟商变动等情况，将会对其业绩造成不利影响。

目前，王氏三兄弟及两位家人合计持有八马茶业62.8%的股份，为其实控人。其中，大哥王文彬夫妇合计持股32.84%。以2020年11月八马茶业最近一次股份转让时的价格计算，王文彬夫妇在IPO前的身家为6.92亿元，五位实控人IPO前的身家更是达到13.19亿元。


八马茶业实控人王文彬

但王文彬所联姻的三位企业家财富更加雄厚，他们分别控制着安踏体育、七匹狼、高力控股三家知名公司。

据福布斯数据，截至4月19日，其亲家安踏体育实控人、董事会主席丁世忠及家族的身家约合698亿元。据胡润数据，截至2020年8月28日，其亲家七匹狼实控人、七匹狼集团董事局主席周永伟的身家为28亿元；其亲家高力控股创始人高仕军的身家为65亿元。

富豪联姻，三位亲家去年8月身家合计538亿

招股书显示，1997年7月，八马茶业的前身深圳市溪源茶业有限公司成立。王文彬、王文礼分别出资30万元、20万元持股60%、40%，兄弟二人分别担任董事长、监事。

经过近14年的发展，八马茶业如今的实际控制人为王文彬及妻子陈雅静、王文礼及妻子吴小宁、王文超，王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系。截至今年4月5日，五人合计持有八马茶业62.8%的股份。

大哥王文彬目前担任八马茶业的董事，他持有25.28%的股份，在五位实控人中持股比例最高。他的妻子陈雅静持股比例为7.56%。

以2020年11月静远壹叁收购八马茶业股份时的27.63元/股计算，王文彬夫妇在八马茶业IPO前的身家为6.92亿元，五位实控人IPO前的身家更是达到13.19亿元。

不过，相比于他的三个亲家，王文彬夫妇现在的个人财富并不突出。

招股书显示，王文彬夫妇之子王焜恒的岳父为丁世忠，后者为港股公司安踏体育的实控人。安踏体育2020年年报显示，丁世忠为安踏体育董事会主席、首席执行官。

截至2020年末，丁世忠及其控制的公司合计持有安踏体育61.39%的股份，但年报详细未披露丁世忠在前述控制公司中持有的具体股份比例。福布斯全球富豪实时排行榜显示，丁世忠及家族在4月19日时的身家为107亿美元（约合698亿元人民币）。


安踏体育实控人、董事会主席丁世忠

招股书还称，王文彬夫妇之女王佳琳，嫁给了周永伟之子周士渊。

公开信息显示，周永伟为A股公司七匹狼的实控人、董事，港股公司汇鑫小贷的最终控股股东、董事会主席，港股公司百应控股的最终控股股东。

截至2020年末，周永伟持有七匹狼15.09%的股份，持有百应控股16.33%的股份；截至2020年6月末，持有汇鑫小贷11.34%的股份。以三家公司4月16日的收盘价计算，周永伟的身家为6.69亿元及1.02亿港元（合计约为7.55亿元人民币）。

周永伟目前还担任七匹狼、汇鑫小贷控股股东七匹狼集团的董事局主席，并持股37.82%。截至2020年9月末，七匹狼集团的归母净资产为71.19亿元。因此，据胡润百富榜计算，周永伟在2020年8月28日的身家为28亿元。


七匹狼实控人、七匹狼集团董事局主席周永伟

此外，王文彬夫妇的另一个女儿王佳佳，嫁给了高力控股集团有限公司（下称高力控股）的实控人高力。

高力控股官网显示，其由董事长高仕军于1995年创立，是城市综合产业运营商，业务涵盖地产、能源、商业、教育、资本五大领域，总部位于江苏省南京市。

然而，国家企业信用信息公示系统则显示，高力为高力控股董事长，高仕军为总经理。高力控股的注册资本为20亿元，此前高仕军及妻子何虹分别持股93.4%及6.6%。2020年3月及4月，高力入股而何虹退出。截至2020年5月14日，高力及高仕军的持股比例分别为51%、49%。

目前无公开资料披露高力与高仕军的关系。但一位南京地产界人士向搜狐财经透露，高仕军与高力为父子关系。据胡润百富榜计算，高仕军在2020年8月28日的身家为65亿元。


高力控股创始人高仕军

胡润百富榜还显示，丁世忠在2020年8月28日的身家为445亿元。因此，王文彬夫妇三位亲家在2020年8月28日的身家合计为538亿。

与九牧王、361度、恒安等泉州企业均有合作

除了高力控股外，八马茶业、安踏体育、七匹狼有一个共同点，它们都发家于福建省泉州市。

据中新社2007年10月报道，八马茶业坐落于铁观音发源地——安溪县龙门镇，源于百年前的老字号“信记”茶行。其创办者王氏家族，是清乾隆年间发现、培育出铁观音的王士让的后代。

而公开信息显示，七匹狼于1990年在晋江成立，安踏源自1991年在晋江创办的一家制鞋作坊。安溪县、晋江市都隶属于泉州市。

八马茶业与两家企业的联系或许很久远。但在公开资料上，他们的交集最早可以追溯到2011年。网络上流传的通稿称，2011年5月，八马茶业赛珍珠全球巡回品鉴会在泉州举办，赛珍珠为八马旗下的铁观音品牌。

通稿还称，安踏总裁丁志忠、特步总裁丁水波、利郎总裁王良星、七匹狼董事局主席周永伟、三安光电董事长林秀成、中骏置业董事长黄朝阳、恒安集团许清流等企业家嘉宾出席该活动。公开信息显示，这些企业家的家乡均为泉州市。


八马茶业品鉴会现场图片（2011年5月）

2013年5月，八马茶业完成首轮私募股权融资。八马茶业董事长王文礼当时接受21世纪经济报道采访时称，九牧王2012年定制八马茶业产品3万份，2013年增至5万份。

此外，八马茶业当时宣称已与近百家企业开展高端定制合作，客户包括中国平安、中国移动、民生银行、恒安集团、七匹狼、361度等上市公司或其母公司。九牧王、361度创始人的家乡也在晋江市。

另一篇通稿显示，到了2014年5月，八马茶业宣布的开展定制合作的公司及机构名单，又增加了安踏、三安光电、三棵树、IDG资本、天图资本、北京大学汇丰商学院等。其中，三棵树创始人的家乡在泉州市北部的莆田市，IDG资本、天图资本为八马茶业首轮融资的投资方。

可以说，八马茶业的实控人利用地域或资本连结，为公司编织了密集的业务关系网。在这种情况下，王文彬夫妇与同为泉州企业家的丁志忠、周永伟联姻，就显得水到渠成了。

据自媒体“婚道”记载，“七匹狼主席周永伟先生大公子周士渊与八马茶业王文礼董事长千金（注：此处应为侄女）王佳琳”的婚礼，于2012年1月举办。而据自媒体“茶业天地”报道，“八马茶业实际控制人王文彬儿子王焜恒与安踏体育老板丁世忠女儿丁斯晴”的婚礼，则在2020年1月举办。

不过，这两桩象征意义浓厚的联姻，对八马茶业具体业绩的助力并不多。

八马茶业向包括七匹狼集团子公司七匹狼控股、汇鑫小贷在内的七匹狼及其关联企业销售茶叶及相关产品，最近三年的销售额分别为4.94万元、0.34万元及9.18万元，累计销售额为14.46万元。

八马茶业也向安踏体育及其关联企业销售茶叶及相关产品，最近三年的销售额分别为5.52万元、零及5.31万元，累计销售额10.83万元。

实控人表弟旗下公司，曾连续两年成为第一大供应商

正如前文所述，八马茶业在包含铁观音在内的乌龙茶产品上实力较强，其主导或参与了6项涉及乌龙茶的国家标准。其乌龙茶产品在2018~2020年的毛利率始终超过61%，毛利率也是所有产品类别中最高的。

2018~2020年，乌龙茶收入占主营业务收入的比例从43.3%下降至33.1%，毛利占主营业务毛利的比例从49.7%下降至39.6%。由于推行以铁观音为主向全品类茶叶的战略转型，乌龙茶的营收及毛利占比明显降低，但仍为八马茶业的核心产品。

与此同时，黑茶及白茶增长迅速。两者合计的主营业务收入占比从15.04%增长至27.16%，合计主营业务毛利占比从15.59%增长至28.49%。八马茶业称，这主要是因同期黑茶、白茶市场增速较快，其调整并完善产品线，加大推广力度和渠道建设力度等。

不过，这些业务新增长点主要来源于对外采购。八马茶业称，其铁观音及部分岩茶（两者均属乌龙茶）为自主生产，小部分茶叶产品为自主分装，其他大部分产品均由供应商生产并供应。

最近三年，八马茶业定制采购产品的主营业务收入占比分别为52.6%、60.1%及54.3%。以此计算，其2020年定制采购产品实现收入约为6.72亿元，营收占比约为53.9%。

销售模式上，八马茶业同样借助外力实现了业务的快速发展。

2018~2020年，其线下直营渠道的主营业务收入及毛利占比分别下降了8.7个百分点及9.6个百分点，而网络直营渠道的这两项指标分别上升了1.7个百分点及2.8个百分点，线下加盟渠道的这两项指标则分别增长了7个百分点及6.8个百分点。

八马茶业表示，这主要是由于其“直营+加盟” 、“线上+线下” 的全渠道销售体系的逐步完善；且线下直营渠道毛利率最高，网络直营渠道及线下加盟渠道毛利率较低。

八马茶业还提示到，加盟模式是其进行渠道拓展的重要一环。但如果重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解其品牌理念和发展目标，则将会对其的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

综上所述，通过“自主生产+定制采购”的生产及采购模式，以及“线下直营+网络直营+线下加盟”的销售模式，八马茶业营收最近三年由7.19亿元增长12.47亿元，年均复合增速为31.7%；扣非归母净利润由4382.64万元增长至1.1亿元，年均复合增速为58.3%。

随着经营模式变化，八马茶业的前五大客户及前五大供应商亦有调整。

2018年，其第二大、第三大客户为线下直营，第四大、第五大客户为线下加盟。到了2020年，除第三大客户为线下直营外，第二大、第四大及第五大客户为线下加盟。

但网络直营模式下的京东在最近三年均为其第一大客户。2020年，京东为其贡献5636.62万元销售额，主营业务收入占比为4.6%。


八马茶业京东自营旗舰店

2018年及2019年，其第一大客户均为供应岩茶、红茶定制成品茶的福建武记茶业有限公司（下称福建武记）。到了2020年，其第一大客户变为供应普洱茶（属于黑茶）定制成品茶的勐海县杨聘号茶叶有限公司。

值得注意的是，王氏三兄弟的表弟蔡泽凌曾持有福建武记50%的股权，双方的交易属于关联交易。2020年，八马茶业岩茶及红茶的营收增长10.4%，但其对福建武记的采购额却下降了54.3%。今年2月，蔡泽凌又将其持有的福建武记全部股权转让给非关联方。